Afinal, por que os juros são tão altos no Brasil?
O estudo investiga por que os juros reais são tão elevados e persistentes no Brasil, atualizando o modelo de Segura-Ubiergo (2012) com dados anuais de 15 países entre 1996 e 2019 e incorporando novos canais explicativos. A estratégia empírica baseia-se em modelos de correção de erros em painel estimados por GMM, tratando juros reais, poupança doméstica e volatilidade cambial como variáveis endógenas e incluindo, além dos “fundamentos clássicos”, o nível da meta de inflação, a volatilidade da taxa de câmbio real efetiva e indicadores de qualidade institucional. Os resultados mostram que a poupança doméstica exerce, na melhor das hipóteses, um efeito moderado e pouco robusto sobre os juros reais, e que medidas usuais de risco-país não explicam de forma consistente seu nível. Em contraste, juros internacionais mais altos, maior volatilidade inflacionária e, sobretudo, metas de inflação mais baixas estão sistematicamente associados a juros reais mais elevados, tanto no curto quanto no longo prazo. A introdução de uma medida de volatilidade cambial mostra que moedas mais instáveis tendem a conviver com prêmios de juros persistentemente maiores, mesmo controlando por inflação, metas, poupança e juros externos. Mesmo após considerar esses fatores, o Brasil exibe um “prêmio” de juros médio de cerca de 0,9 ponto percentual acima do que seria previsto pelos fundamentos, sugerindo a presença de elementos políticos e institucionais idiossincráticos. Simulações indicam que reverter parte das reduções recentes na meta de inflação e adotar medidas que reduzam a volatilidade cambial poderiam reduzir significativamente os juros reais no Brasil, embora não eliminem completamente o puzzle, apontando para a necessidade de aprofundar o debate sobre o desenho do regime monetário e as forças domésticas que sustentam juros estruturalmente elevados.