O Regi­me de Metas de Infla­ção do Bra­sil visa a esta­bi­li­da­de dos pre­ços, ajus­tan­do a taxa de infla­ção ao cen­tro da meta ofi­ci­al. O prin­ci­pal canal de trans­mis­são da polí­ti­ca mone­tá­ria supos­to nes­se regi­me é o con­tro­le da deman­da agre­ga­da. Quan­do a infla­ção está aci­ma da meta, o Ban­co Cen­tral ele­va a taxa Selic, redu­zin­do o con­su­mo e o inves­ti­men­to, o que aumen­ta o desem­pre­go e, com isso, dimi­nui a pres­são infla­ci­o­ná­ria. É cru­ci­al que o Ban­co Cen­tral, por­tan­to, ado­te uma estra­té­gia ante­ci­pa­da para mini­mi­zar o cus­to soci­al da polí­ti­ca monetária.

A taxa de infla­ção no Bra­sil é medi­da pelo Índi­ce Naci­o­nal de Pre­ços ao Con­su­mi­dor Amplo (IPCA). O IPCA agre­ga­do é com­pos­to pelas taxas de infla­ção de nove gru­pos da ces­ta de con­su­mo, que, por sua vez, são sub­di­vi­di­dos em sub­gru­pos, itens e subi­tens. Sen­do assim, é plau­sí­vel supor que os pre­ços e quan­ti­da­des ven­di­das de cada pro­du­to que com­põe o IPCA res­pon­dam igual­men­te, em ter­mos de dire­ção e mag­ni­tu­de, às vari­a­ções na Selic? Nos­sos resul­ta­dos suge­rem que não.

Esta nota sin­te­ti­za os resul­ta­dos deta­lha­dos na ver­são em tex­to para dis­cus­são de um novo estu­do de pes­qui­sa­do­res do Made/USP que bus­ca res­pon­der a essa ques­tão ao ava­li­ar empi­ri­ca­men­te a efi­cá­cia da polí­ti­ca mone­tá­ria bra­si­lei­ra em rela­ção ao con­tro­le da infla­ção, com foco espe­cí­fi­co nos efei­tos poten­ci­al­men­te dife­ren­ci­a­dos da taxa Selic sobre os diver­sos gru­pos que com­põem o IPCA.

Uti­li­zan­do os dados desa­gre­ga­dos do IPCA cole­ta­dos entre 2007 e 2023, a pes­qui­sa reve­la que o impac­to da polí­ti­ca mone­tá­ria não é homo­gê­neo. Seto­res como ‘Ali­men­ta­ção e bebi­das’ e ‘Ves­tuá­rio’ demons­tram alta sen­si­bi­li­da­de às mudan­ças na Selic, apre­sen­tan­do redu­ções sig­ni­fi­ca­ti­vas na infla­ção quan­do a taxa de juros é ele­va­da. Em con­tra­par­ti­da, outros seto­res, como ‘Habi­ta­ção’ e ‘Comu­ni­ca­ção’, mos­tram pou­ca ou nenhu­ma res­pos­ta às vari­a­ções na taxa bási­ca de juros, suge­rin­do que a polí­ti­ca mone­tá­ria tem efei­tos limi­ta­dos nes­sas áreas.

Se a res­pos­ta dos dife­ren­tes gru­pos às vari­a­ções na Selic for dis­tin­ta, como a aná­li­se suge­re, a polí­ti­ca mone­tá­ria pode ter efei­tos vari­a­dos em ter­mos de dire­ção e mag­ni­tu­de sobre a infla­ção agre­ga­da a depen­der, em gran­de par­te, de quais gru­pos da ces­ta de con­su­mo domi­nam a dinâ­mi­ca dos pre­ços em cada momen­to. Esses acha­dos têm impli­ca­ções sig­ni­fi­ca­ti­vas para a for­mu­la­ção e exe­cu­ção de polí­ti­cas econô­mi­cas no Bra­sil, espe­ci­al­men­te no que tan­ge à polí­ti­ca mone­tá­ria. Com­pre­en­der as vari­a­ções nas res­pos­tas das taxas de infla­ção dos dife­ren­tes gru­pos da ces­ta de con­su­mo em rela­ção às mudan­ças na Selic é cru­ci­al para uma ava­li­a­ção mais ade­qua­da da efi­cá­cia da polí­ti­ca mone­tá­ria ao dis­cu­tir como é pos­sí­vel ali­ar um mai­or con­tro­le da infla­ção com um menor cus­to soci­al em ter­mos de per­da de empre­gos e renda.